20201119-中信建投-蓝思科技-300433-玻璃盖板龙头，垂直整合全面推进，多元业务打开广阔市场空间.pdf

蓝思科技作为国内智能手机玻璃盖板行业的龙头企业，已经形成了以手机、可穿戴设备、汽车电子为主的三大核心业务架构。该公司的盈利能力持续改善，并在智能手机玻璃盖板行业的垂直整合上全面推进，这使得公司有望在多元业务中打开更广阔的市场空间。 智能手机玻璃盖板行业目前正面临着新一轮的上升周期。随着5G时代的到来，玻璃盖板成为智能手机盖板的主要解决方案，特别是玻璃后盖的渗透率持续上升。手机厂商对外观差异化的追求，促使3D玻璃的渗透率提高，并推动了渐变色等新方案的推出，这些变化对玻璃盖板厂商的技术能力和量产能力提出了更高的要求。智能手机玻璃盖板市场预计在未来几年将保持稳定增长。 蓝思科技在智能手机玻璃盖板行业中的领先地位得益于其在大客户渗透率的提升以及新机防护玻璃升级。2021年，公司的大客户出货量预计增长15%以上，结合公司的业绩表现和市场动态，其股价仍具有较大的增长空间。 除了在智能手机领域的发展，蓝思科技也在可穿戴设备领域开拓新业务增长点。公司为AppleWatch供应蓝宝石及玻璃前后表盖、陶瓷表壳及表冠等结构件。随着可穿戴设备渗透率的提升，这部分业务有望成为公司新的增长点。 汽车电子也是蓝思科技重要的业务领域之一。公司已成为特斯拉全球核心一级供应商，并供应中控屏玻璃壳。随着未来汽车自动化和多屏趋势的发展，蓝思科技预计将从这个领域获得更多的增长机遇。 在金属结构件业务方面，蓝思科技通过收购可胜泰州和可利泰州切入金属机壳市场，从而实现了在金属中框、前后盖板玻璃、触控屏等多个领域的垂直整合。这种整合有利于公司整体利润率的提升和行业地位的巩固，并为公司在组装贴合领域的布局积累了技术与客户基础。 盈利预测与估值方面，中信建投证券预计蓝思科技2020年和2021年的净利润分别为49亿和69亿。考虑到公司的优质质地和广阔的成长空间，股价还有较大的增长潜力。 风险因素也不容忽视，如果3D玻璃的产能利用率不达预期，或者大客户订单的毛利低于预期，都将对公司造成影响。尽管如此，当前的股票价格相比目标价格还有一定的上涨空间。 以上所述的业务发展和技术进步，都预示着蓝思科技将在未来的智能消费电子领域扮演越来越重要的角色。随着市场对新技术和新应用的接受度提高，蓝思科技有望继续巩固其在玻璃盖板行业的领先地位，并在多元业务的推动下实现业绩的稳步增长。